近期，黄金珠宝市场价格持续高位波动，乔艾莎在2025年实现营收和净利润增长后，再次瞄准香港IPO。事实上，乔艾莎早在2010年就已在深交所主板上市，成为国内首家在联交所上市的A股时尚珠宝公司。 2025年5月，侨爱莎宣布计划在香港联交所上市，旨在推动全球化、提升国际品牌形象、对接境外资本市场。招股说明书于同年9月提交。然而，等待了六个月后，港交所上市进程仍没有重大进展。上周，超宏基向博尔香港证券有限公司主板重新提交上市申请。此前，超宏碁刚刚公布2025年营业利润为93.18亿元，同比增长42.96%。归属于母公司净利润4.97亿元，较上年同期增长156.66%。作为主要驱动力的珠宝业务占总收入的97.2%，实现营业利润90.44亿元。但从长远来看，公司仍面临结构性问题：非核心业务持续拖累业绩，净利润近年来大幅波动。随着公司减少直营店、扩大加盟店，整体毛利率持续下降。市场仍将检验在香港联交所上市是否会开辟新的增长可能性。新计提商誉减值准备1.71亿元，净利润变化：非核心活动损害业绩。近年来，超宏碁的营收一直保持增长轨迹。预计2024年营业利润达65.18亿元，同比增长10.48%。 2025年营收预计进一步增至93.18亿元，同比增长42.96%。在整个行业面临压力的背景下，这个增速是相当惊人的。但与销售走势不同的是，公司的盈利业绩却出现了明显的波动。乔艾莎2024年归属母公司净利润暴跌42%至仅1.94亿元，与2022年水平几乎持平。2025年经营业绩将恢复一次，上半年归属于母公司净利润增长44%。然而，第三季度营收增长但利润却没有增加。虽然季度销售额较去年同期增长近50%，但归母净利润由盈转亏，导致单季度亏损约1428万元，较去年同期减少116.52%ar。仅第四季度，公司业绩再次出现逆转，销售额达到30.8亿元，同比增长85.8%，归属母公司净利润重回1.8亿元，实现扭亏为盈。事实上，Chao Eisa的珠宝业务做得不错。 2025年，珠宝业务预计将占总销售额的97.2%，同比增长45.53%。其中，时尚饰品实现收入约51亿元，比上年增长71.77%。传统黄金产品实现收入约36亿元，同比增长22.39%。阻碍业绩的因素之一是该公司于2014年收购的女式手袋品牌FION。该收购一度产生了11.62亿元的商誉，但近年来这一资产仍然是该公司的“利润黑洞”。招股说明书显示，公司商誉减值损失2022年至2024年的osses将主要由此产生。品牌。 2024年，菲安尼专卖皮具业务营收同比下降27%至2.7亿元，营收构成将进一步下降至4%左右。乔艾莎在同年财报中指出，净利润下降主要是由于Feyani商誉恶化所致。即使到了2025年，这个问题也没有得到解决。三季度，公司计提商誉减值准备1.71亿元，是净利润下降的主要原因。剔除该因素，本季度归属于母公司的净利润达1.57亿元，同比增长81.5%。 2025年，公司将新增商誉减值准备约1.71亿元。总体来看，超宏基核心业务稳步增长，但仍存在利润受限于互补的悖论。瑞企业。值得注意的是，到2025年，超爱莎营业利润按行业划分时，珠宝、皮革制品等业务将单独列出，而飞安所在的“皮革制品”也将成为副产品。这意味着它们将在披露中单独列出。不过，2025年财报显示，皮革制品业务将并入“其他”业务，不再单独披露。财报数据显示，2025年超爱莎来自“其他行业”的营业利润将减少9.69%，比例仅为2.94%。虽然受到年轻人的欢迎，但毛利率正在下降，不断扩张的加盟店正在降低毛利率。近年来，潮宏基深受年轻消费群体的青睐。该公司透露，85%的消费群体为“80及以上”、“90及以上”、“00及以上”，且比例尤其是“00及以上”新生代用户不断增加。超宏碁走出这个圈子的关键在于年轻市场的产品创新策略。公司已与三丽鸥、Line Puppy、Butterbear等众多成熟IP达成深度合作。乔宏碁在财报中援引弗若斯特沙利文数据称，公司在金珠手链认证IP数量和市场占有率方面均位居行业第一。巧爱莎2025年营收表现亮眼，归属母公司净利润达到4.97亿元，较上年增长156.66%。但盈利能力显然面临压力。财报显示，公司整体毛利率从2022年的30%下降至2025年的22.06%。核心珠宝业务涵盖“固定价格”时尚珠宝和“每克定价”传统黄金两大类。 2025年，时尚珠宝有望继续保持说唱id增长，销售额达到51亿元，比上年增长71.77%，销售额占比将从2024年的45.56%增长到54.75%，超过50%。传统黄金产品收入36.09亿元，比上年增长22.39%，收入占比下降至38.74%。然而，高增长的时尚珠宝业务并未能成功提升公司整体毛利率。 2025年，Ciao Acer全球毛利率仅为22.06%，较上年下降1.54个百分点。尤其是时尚饰品的毛利率也有所下降。 2025年毛利率为23.34%，较上年下降5.42个百分点。乔艾莎解释说，这一趋势主要是受加盟渠道拓展带来的结构性变化影响。证券报告数据显示，自营店毛利率预计到2025年将达到34.12%。联合店仅占17.5%。但从利润结构来看，利润率较高的自营店的贡献仅在21%左右，而加盟店的利润则在62%左右。从渠道数量来看，截至2025年底，公司拥有184家自营门店，净亏损55家门店。加盟店数量达到1,486家，年内净增214家。珠宝店总数超过1600家，其中89%为专营店。 Ciao Eisa在最新的宣传册中表示，自营店数量下降的一个重要原因是一些商店从自营转向了特许经营。虽然直营店的资金投入较高，但随着整个行业走向高端化、品牌化，不少珠宝企业开始弱化甚至放弃传统的加盟模式，转而进行品牌经营和品牌化经营。通过直营店提高服务质量。相比之下，Ciao Acer将在2025年继续缩减自有门店规模，并加速加盟扩张。“虽然公司可以通过加盟模式实现低成本扩张，扩大渠道覆盖范围，但整体毛利率也将进一步下降。随着加盟比例不断增加，公司盈利能力将受到一定限制。”独立时尚顾问王宁指出，在品牌很大程度上取决于年轻消费者信心的时候，渠道控制显得极其重要。一旦出现运营疏漏，专营店就可能成为品牌与消费者之间的风险点。新京报贝壳财经记者曲筱祎、编辑余才洲评论王欣